美國M2出現歷史上首度負增長(cháng) 會(huì )影響美聯(lián)儲決策嗎?
發(fā)布人: 系統管理員       信息來(lái)源: 中新網(wǎng)        發(fā)布日期: 2024年03月06日 16:57      瀏覽次數: 156714

春節假期美國公布數據顯示,2022年12月美國廣義貨幣供應量(M2)出現歷史上首度負增長(cháng)。當月美國M2同比增長(cháng)率為-1.3%,是自美聯(lián)儲1959年開(kāi)始跟蹤該指標以來(lái)的最低水平,也是美國M2在現有所有數據中的首次下降。11月的同比增長(cháng)率已經(jīng)降至0.01%,遠低于2021年2月27%的峰值。

美國M2規模在新冠疫情期間由2020年3月的16.1萬(wàn)億美元飆升至2022年3月的21.9萬(wàn)億美元,漲幅超過(guò)36%;自2022年3月美聯(lián)儲開(kāi)啟加息節奏以來(lái),美國M2規模下降持續下降,流動(dòng)性收緊逐漸對美國經(jīng)濟活動(dòng)造成明顯的制約。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對貝殼財經(jīng)表示,美國M2同比增速早在2021年3月開(kāi)始就已經(jīng)持續大幅放緩,此前美國M2的飆升是疫情期間美國財政與貨幣政策“雙寬松”的效果,因此美國M2增速以及規模的下行也是美聯(lián)儲激進(jìn)加息、縮表,以及財政刺激退坡后居民超額儲蓄持續消耗這三個(gè)因素共同作用的累積結果。

從規模上看,當前美國M2高達21萬(wàn)億美元,仍比疫情前15萬(wàn)億美元左右的水平要高出約40%。如果再進(jìn)一步考慮到美國M2的統計口徑(與我國相比)較小,甚至不包括10萬(wàn)美元以上的定期存款,這意味著(zhù)美國的貨幣流動(dòng)性仍然處于偏高水平,對通脹回落的貢獻,以及對經(jīng)濟衰退的指示作用相對有限。

白雪認為,考慮到截至去年12月,美國CPI同比增速已連續六個(gè)月放緩,M2作為衡量貨幣供應量的重要指標,其回落將有助于繼續抑制通脹,從而進(jìn)一步明確今年美國通脹的下行方向。因此美國M2下行對通脹有利,但作用不會(huì )太大,預計美聯(lián)儲今年上半年還會(huì )持續加息3次左右,一共75個(gè)基點(diǎn)(bp)。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對貝殼財經(jīng)表示,美國M2同比增速下降反映了美聯(lián)儲快速加息對貨幣供應的影響開(kāi)始顯現。在疫情后美聯(lián)儲采取史無(wú)前例的寬松政策支持企業(yè)和家庭部門(mén),導致流動(dòng)性供給大幅增加,家庭部門(mén)儲蓄率攀升,帶動(dòng)M2增速上行,而在快速加息和啟動(dòng)縮表后,貨幣供給逐漸減少,疊加高通脹和資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響,居民超額儲蓄減少,儲蓄率不斷下降,帶動(dòng)M2增速下行。

美國M2增速下行反映其經(jīng)濟逐漸降溫,通貨膨脹作為一種貨幣現象,貨幣供給量的減少意味著(zhù)需求增速將放緩,企業(yè)和居民融資成本提高,資金可獲得性下降,通脹有望持續回落。

在此背景下,鑒于緊縮貨幣政策對貨幣供應量的影響開(kāi)始充分顯現,個(gè)人消費支出價(jià)格指數(PCE)、消費者物價(jià)指數(CPI)等通脹指標持續下行,居民通脹預期得到緩解,而美國經(jīng)濟下行壓力逐漸增大,居民消費、美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)表現疲軟,預計美聯(lián)儲將逐漸放緩加息節奏,避免對經(jīng)濟產(chǎn)生過(guò)度沖擊,推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸。

美國經(jīng)濟能否軟著(zhù)陸、歐日央行將成為市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)

春節假期期間,美國公布了2022年四季度GDP數據,去年四季度GDP年化環(huán)比增長(cháng)2.9%,同比增速0.96%,低于三季度增速3.2%,最終2022年美國GDP增速錄得2.1%。此外,美國商務(wù)部周五數據顯示,2022年12月美國PCE同比上漲5%,不包括食品和能源價(jià)格的核心PCE同比上漲4.4%,仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標值,兩者均創(chuàng )下自2021年底以來(lái)最慢增速。

國泰君安海外策略首席分析師戴清在研報中表示,美國去年四季度GDP超預期錄得2.9%,令經(jīng)濟軟著(zhù)陸希望增加,同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)仍舊支持美聯(lián)儲維持一段時(shí)間緊縮政策,經(jīng)濟能否實(shí)現軟著(zhù)陸正成為市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)。

戴清認為,美聯(lián)儲2月加息25個(gè)基點(diǎn)(bp)已無(wú)懸念,下一階段焦點(diǎn)是何時(shí)停止加息。目前美聯(lián)儲官員態(tài)度有所緩和,2月加息幅度已形成共識;但對加息終點(diǎn)有分歧,下一階段市場(chǎng)的焦點(diǎn),將在2月會(huì )議是否會(huì )進(jìn)一步討論以及釋放暫停加息的信號。

此外,市場(chǎng)對2月加息25bp的預期已較為充分,但當前市場(chǎng)對加息終點(diǎn)的估計仍較樂(lè )觀(guān),并持續與美聯(lián)儲脫節。最新美國GDP數據反映經(jīng)濟仍有韌性,且當前就業(yè)市場(chǎng)仍緊。預計美聯(lián)儲官員仍將維持“鷹派”來(lái)引導市場(chǎng)預期回到2月、3月各加息25bp,并在5月達到利率峰值并暫停加息,維持高利率至年底。

浙商證券宏觀(guān)李超團隊也認為,未來(lái)美國仍然面臨衰退壓力,各項前瞻指標趨勢也形成印證,在此背景下,預計美聯(lián)儲的貨幣緊縮步伐將進(jìn)一步收斂,本輪加息周期可能于一季度正式結束。

李超團隊并指出,從春節期間海外來(lái)看,未來(lái)全球流動(dòng)性變量的核心仍將聚焦于歐洲、日本央行,聯(lián)儲緊縮將漸入尾聲。歐洲方面,歐央行成員密集發(fā)聲推進(jìn)緊縮,2、3月分別加息50bp已接近成為共識,歐債風(fēng)險仍是一季度最需關(guān)注的金融穩定風(fēng)險。

日本方面,日央行春節期間發(fā)布去年12月議息會(huì )議紀要和1月觀(guān)點(diǎn)總結均指向黑田任期內政策調整概率低;2月10日預計提名新行長(cháng)候選人,收益率曲線(xiàn)控制(YCC)政策可能在行長(cháng)換屆后進(jìn)一步調整。

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